Steve Cohen i SAC Capital zostali poddani kontroli w ramach szeroko zakrojonego federalnego śledztwa dotyczącego wykorzystywania informacji poufnych w społeczności funduszy hedgingowych na Wall Street.Chris Li / Unsplash 1998-2000 był dość interesującym okresem na giełdzie, dzięki takim rzeczom jak kryzysy walutowe w Azji i Ameryce Łacińskiej, upadek długoterminowego zarządzania kapitałem i irracjonalny entuzjazm na rynku Nasdaq, po którym natychmiast nastąpiło coś, co było jego biegunowym przeciwieństwem. jest, czyli idzie Nasdaq puf.
To był również bardzo interesujący czas, kiedy pracowałem cztery stopy od Stevena A. Cohena, gdzie przez dwa lata siedziałem jako młodszy trader w jego funduszu hedgingowym SAC Capital Advisors w Stamford w stanie Connecticut.
Z tego punktu widzenia usłyszałem, jak Steve przeprowadza tysiące transakcji, omawia setki pomysłów z traderami SAC (kilku z nich jest ze mną) i wypowiada niezwykłe wypowiedzi retoryczne, takie jak: Czy powinienem kupić The Jets?
Podczas moich czterech lat pracy w głównym dziale trading desk w SAC uczestniczyłem również w licznych dyskusjach z innymi handlowcami, analitykami i menedżerami portfela, a wiele z powstałych pomysłów zostało następnie przekazanych Steve'owi.
Więc z wielkim zainteresowaniem czytam nową książkę, Black Edge: Informacje wewnętrzne, brudne pieniądze i dążenie do obalenia najbardziej poszukiwanego człowieka na Wall Street przez Nowojorczyk pisarz sztabowy Sheelah Kolhatkar. Znajdują się w nim niezliczone i kolorowe szczegóły dotyczące tego, jak Cohen dorastał, rozpoczynał swoją legendarną karierę handlową, a później założył swój słynny fundusz hedgingowy o tej samej nazwie. Po drodze ożenił się, rozwiódł i ponownie ożenił (również jak na polu na Wall Street – a Steve potrafi też paskować piłeczkę golfową). Następnie, kilka lat temu, został zbadany przez Departament Sprawiedliwości oraz Komisję Papierów Wartościowych i Giełd w ramach szeroko zakrojonego federalnego śledztwa dotyczącego wykorzystywania informacji poufnych w społeczności funduszy hedgingowych na Wall Street. Doprowadziło to ostatecznie do przyznania się SAC do winy i osobistego załatwienia przez Cohena zarzutów cywilnych, że nie nadzorował swoich pracowników.
Chociaż nie mogę mówić o niczym, co wydarzyło się po odejściu z SAC w 2002 roku, kultura, która istniała podczas mojego pobytu, była oparta na skrajnym zaangażowaniu i ciężkiej pracy. Steve stawiał sobie i tym, którzy dla niego pracowali, ambitne cele. Rynek jest bezlitosną matką. Bycie po właściwej stronie każdej transakcji jest niemożliwe, a SAC z pewnością nie był na nie odporny.
Pamiętam, jak Steve wykrzyknął, chcesz dziś wysadzić? jednocześnie współczując kolegom z powodu handlu, który pomimo jego najlepszych starań, aby wybrać dogodne punkty wejścia, był niczym innym jak coraz bardziej głębokim morzem czerwieni. Ale Steve grał inną grę, jeśli chodzi o podbijanie lub pasowanie, i to go wyróżniało. Wiedział, kiedy i czy zrobić jedno z drugim lepiej niż jakikolwiek inny trader.
Czy była presja na występy w SAC? Tak. Jak mogłoby nie być, gdy twój szef siedzi z tobą w tym samym pokoju przez cały dzień, widzi, co robisz w czasie rzeczywistym, i tak się składa, że jest dziwnym traderem numero uno na Ziemi?
Ale to, co zaobserwowałem od Steve'a podczas mojej pracy na głównym biurku w SAC, to zdyscyplinowana, surowa etyka pracy i sztywne zobowiązanie do robienia rzeczy we właściwy sposób. Niejednokrotnie słyszałem, jak szczekał, zrób to jeszcze raz, jesteś zwolniony, na kogoś, o kim myślał, że przekroczył linię. I tak było, gdyby cię lubił. Przy innych okazjach nie było pierwszego ostrzeżenia — jedna pomyłka etyczna i odchodziłeś.
W Czarna krawędź autor opowiada, jak śledczy patrzyli podejrzliwie na czas pewnych dużych transakcji, których Steve dokonał. I chociaż otaczające fakty mogą, co zrozumiałe, wzbudzić podejrzenia, mogę potwierdzić, że jeśli chodzi o Steve'a Cohena, szybkie dokonywanie dużych transakcji jest dla większości ludzi podobne do oddychania. Patrzyłem, jak mężczyzna rutynowo wykonuje wiele zadań na dziesiątkach akcji, handlując milionami akcji na raz, pozostawiając cały pokój urzędników egzekucyjnych dyszących jak zespół psich zaprzęgów Iditarod – wszystko przed 10 rano.
Steve był królem szybkiego i zdecydowanego podejmowania działań, co stanowiło istotną dyscyplinę w tradingu, zwłaszcza jeśli chodzi o proaktywne zarządzanie trudną pozycją. Jeśli pozycja nie działała i nie rozumiesz dlaczego, sprzedaj jej połowę, mawiał, a jeśli wkrótce potem nadal nie działała, sprzedaj ponownie połowę, zmniejszając w ten sposób swoją pozycję o 75 procent w stosunku do jej oryginalny rozmiar i radykalnie zmniejszając ryzyko przytłaczająco złego wyniku. Jeśli kiedykolwiek handlowałeś akcjami, podnieś rękę, jeśli tego rodzaju rada pozwoliłaby Ci zaoszczędzić trochę pieniędzy.
Oczywiście sedno Czarna krawędź sprowadza się do, no cóż, czarnej krawędzi, czyli istotnych informacji niepublicznych (MNPI), i czy/w jakim stopniu pracownicy SAC, przede wszystkim analitycy branżowi, polowali na nią jak na dziką zwierzynę, albo z własnej chęci prześcignięcia konkurencji pod względem aby otrzymać zapłatę — i to sowicie — lub na polecenie nadzorców zarządzających portfelem, w tym samego Steve'a.
Kilka razy w całej książce autor odwołuje się do nacisków, jakie SAC wywierał na swoich analityków, aby wymyślili własne pomysły dotyczące handlu i upewnili się, że ich najbardziej przekonane pomysły zostały przekazane Steve'owi, ale bez zbyt wielu szczegółów, aby go odizolować, np. po prostu klasyfikując takie pomysły w skali od 1 do 10. Jednak wiedząc, jak Steve handlował – przynajmniej w latach, kiedy siedziałem przy biurku – taka prosta, numerowana skala rankingowa nie powinna być zaskoczeniem, a na pewno nie jest złowroga na jej twarzy. Steve chciał tylko wiedzieć, gdzie stoją jego ludzie, aby mógł podjąć odpowiednie działania. Jeśli podobał ci się pomysł, był w tobie, a jeśli już go nie kochałeś, wyszedł, często zanim skończyłeś mu o tym opowiadać.
Co Czarna krawędź nie bada wystarczająco, a nawet w ogóle, jest możliwość, że analitycy SAC mogli pochować MNPI, które potajemnie nabyli i po prostu polegali na nich, aby wyrazić wyższe przekonanie o transakcjach, niż wymagały ich szeroko zakrojone, legalne prace badawcze i modelowanie . W ten sposób analitycy wyglądaliby o wiele mądrzej, gdy zyski z handlu zaczęły się pojawiać, a co najważniejsze dla nich, w czasie premii. W końcu, dlaczego analityk miałby dobrowolnie ujawniać, że pomysły opierają się na nielegalnych MNPI, a nie na własnej ciężkiej pracy?
Książka podkreśla również, że rząd ostatecznie nie oskarżył Cohena osobiście o wykorzystywanie informacji poufnych, a jedynie z brakiem nadzoru nad jego pracownikami, co frustrowało śledczych i prokuratorów. Ale to naprawdę nie powinno dziwić. Kiedy przybyłem do SAC w 1998 roku, Steve miał nieograniczoną zdolność nadzorowania swoich pracowników. Wszyscy siedzieliśmy w zasięgu słuchu — badania, zarządzanie portfelem i handel odbywały się w dużej mierze na jego oczach.
Kiedy jednak odszedłem w 2002 roku, SAC zatrudniał analityków branżowych, którzy regularnie krążyli po całym świecie, rzadko bywali w biurze i Steve mógł mieć trudności z wybraniem składu. Jakiekolwiek badania przeprowadzali ci analitycy, działo się w ich własnej wersji ciemnych basenów, często w innych strefach czasowych na międzynarodowej linii daty. Spróbuj to nadzorować, handlując osobiście bloczkiem o wartości miliarda dolarów z chłodnego, zaciemnionego stanowiska handlowego w Connecticut.
Często mówiłem, że duża różnica między Stevem Cohenem a resztą z nas siedzących z nim w pokoju polegała na tym, że można było odciąć linie telefoniczne i odciąć prąd do budynku, z wyjątkiem jego notowania giełdowego i automatu do wprowadzania zamówień , a Steve wyszedłby z życiem z dodatnim p&l. Ale nie możesz tego nauczyć. Gdyby mógł, mógłby posunąć się naprzód i sam wcisnąć wyłącznik awaryjny – to uchroniłoby go przed każdą czarną krawędzią i oszczędziłoby mu wielu kłopotów.
Andrew D. Beresin jest praktykującym prawnikiem ds. papierów wartościowych, byłym traderem funduszy hedgingowych i starszym konsultantem w UnderwoodFX. Reprezentuje firmy i osoby fizyczne z Wall Street w sprawach dotyczących zgodności, obrony egzekucyjnej i doradztwa regulacyjnego oraz świadczy usługi eksperckie w zakresie obrotu giełdowego. Beresin jest byłym urzędnikiem sądowym sądu federalnego i absolwentem Harvard Law School.
